中原證券預計業績大幅下滑 海通證券定價5.54-7.52

中國經濟網編者按:1月3日,中原證券股份有限公司(股票簡稱:中原證券 股票代碼:601375)在上海證券交易所上市。中原證券從事的主要業務有:證券經紀;證券投資咨詢;與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問;證券承銷與保薦;證券自營;證券資產管理;融資融券;證券投資基金代銷;為中原期貨提供中間介紹業務;代銷金融產品。

本次發行募集資金扣除發行費用後,將全部用於補充公司營運資金,以支持公司未來業務的發展,促進公司戰略發展目標的做到。此外,中原證券已於2014年6月25日在香港聯交所主板掛牌上市,股票簡稱:中州證券,股票代碼:01375,是河南省第一家在香港上市的金融企業。

公開資料顯示,中原證券於2014年11月26日報送招股書,之後在2016年9月12日報送最新版本招股書,11月9日首發獲得通過,並於11月25日拿到發行批文。12月16日中原證券新股啟動申購(申購代碼:780375),發行總數為7億股,其中網上發行2.1億股,申購價格4元/股,發行市盈率11.23倍。網上最終發行數量為63,000萬股,占本次發行總量90%。回撥機制啟動後,網上發行最終中簽率為0.23850435%。上市兩個交易日,中原證券連續漲停,截止1月4日收盤,報收6.34元。

證監會網站顯示,主板發審委2016年第157次會議審核結果公告及首發申請反饋意見中對中原證券提出諸多問詢。如進一步說明2016年上半年業績大幅下滑的原因、與控股股東在股權投資業務方面是否存在同業競爭、資產管理業務的主要風險等等。

最新招股書顯示,2016 年1-9 月,中原證券做到營業收入 159,036.59 萬元,較 2015 年同期下降 49.48%;做到歸屬於母公司股東的淨利潤 54,975.58 萬元,較2015年同期下降 56.24%。中原證券表示,上述營業收入和淨利潤下降主要系證券市場行情波動、市場交易活躍度下降所致,公司業績變動趨勢與同行業上市公司業績變動趨勢基本一致。

中原證券表示,受資本市場波動的影響,公司預計2016年度營業收入在229,760.00萬元至 234,011.00萬元之間,同比下降41.56%-42.62%,歸屬於母公司所有者的淨利潤在
74,500.00萬元至77,302.00萬元之間,同比下降45.00%-46.99%,扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤在72,299萬元至75,101萬元之間,同比下降46.28%-48.28%。

據了解,河南投資集團有限公司持有股份87,096.30 萬股,占本次發行前總股本的 27.017%,是中原證券的控股股東。河南投資集團隸屬於河南省人民政府,由河南省政府授權河南省發展和改革委員會履行出資人職責,河南省國資委履行監管職責。河南省發展和改革委員會為中原證券的實際控制人。

據《21世紀經濟報導》稱,中原證券A股上市一路坎坷。早在2012年年初,中原證券即萌生擬在A股IPO上市的念頭,只是在向中國證監會上報了上市材料,並於當年9月獲得正式受理後,卻因為隨後的IPO暫停而擱淺。

據《新京報》報導,業內普遍認為,資本金規模在很大程度上決定了證券公司的盈利能力、行業地位、抗風險能力與發展潛力。深圳一位券商人士稱,中原證券還屬於滾雪球的初級階段。

據《每日經濟新聞》報導,中原證券是一家「根據地」在河南省的中型券商,按照中國證券業協會統計,截至2015年末,公司總資產、淨資產和淨資本在證券公司中排名分別為第40位、45位和44位,排名均在行業中位數之上。不過,公司各類業務均難言出眾。投行業務排在中位數以下,自營業務的表現同樣低於同業。

針對2016年的業績下滑,中原證券有沒有措施來應對?關於2017年的經營情況又有哪些預判?中國經濟網採訪中原證券,截至發稿未收到回復。

中原證券成立於2012年 經紀業務是最主要的收入來源

中原證券成立日期為2002年11月8日。2002 年 10 月 25 日,中國證監會以《關於同意中原證券股份有限公司開業的批復》(證監機構字[2002]326 號)批准該公司開業。2002 年11月8日,河南省工商行政管理局向本公司頒發了註冊號為豫工商企4100001006697的企業法人營業執照,註冊資本為103,379.00萬元。

中原證券的經營範圍:證券經紀;證券投資咨詢;與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問;證券承銷與保薦;證券自營;證券資產管理;證券投資基金代銷;為期貨公司提供中間介紹業務;融資融券業務;代銷金融產品業務。

已於 2014 年 6 月 25 日在香港聯交所主板成功上市,是國內 100 多家證券公司中的第 4 家,也是河南省第一家在香港上市的金融企業。

招股書顯示,經紀業務一直是中原證券最主要的收入來源,目前的經紀業務收入主要來源於河南省內市場。報告期內,中原證券證券經紀業務收入之和占營業收入之和的比例為 50.07%。證券市場的波動以及經紀業務競爭的日益加劇,將會對公司的經紀業務收入造成一定的影響,進而影響公司整體經營業績、財務狀況和流動性。

發審委就「上半年業績大幅下滑」等問題提出問詢

據證監會網站顯示,2016年11月9日,主板發審委在2016年第157次會議審核結果公告中對中原證券提出諸多問詢。

1、請發行人代表進一步說明發行人2016年上半年業績大幅下滑的原因,所處行業經營環境是否發生重大變化,相關變化對發行人經營狀況的影響,2016年業績是否存在大幅下滑的風險,相關風險揭示和信息披露是否充分。請保薦代表人發表核查意見。

2、請發行人代表進一步說明發行人與控股股東在股權投資業務方面是否存在同業競爭,為解決可能存在的同業競爭的相關安排和措施的合理性、可執行性以及實施效果。請保薦代表人發表核查意見。

3、請發行人代表進一步說明資產管理業務的主要風險、相關內部控制措施及其有效性,有無潛在重大損失,會計核算方法是否符合《企業會計準則》的規定。請保薦代表人發表核查意見。

4、發行人申請H股發行上市前有意以中原證券及其變體於香港申請註冊若干商標並從事證券相關業務,因此前已有包括中原地產代理有限公司和中原證券有限公司等中原集團公司的多家公司註冊相同及/或類似標誌,所以未申請此等商標。發行人現在香港開展任何交易或業務時,不使用「中原證券股份有限公司」,而以「中州證券」的名義開展交易及業務。請發行人代表進一步說明香港中原集團及其關聯方是否就發行人在香港的交易或業務中使用中文名稱以及註冊商標等相關問題提出異議,是否存在訴訟或潛在的糾紛;發行人在香港以「中州證券」的名義開展交易及業務的依據,是否存在中州證券相關主體,是否擁有從事相關業務的許可、資質和資格等,是否合法合規;是否存在爭議或可能受到行政處罰,是否存在其他應披露未披露事項,相關風險是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見。

另外,證監會發行監管部也對中原證券首次公開發行股票申請文件提出了反饋意見。主要包括:規範性問題、信息披露問題、關於財務會計相關資料質量問題,共計32個小問題。比如「2015年6月份至今,發行人所處行業經營環境發生重大變化,請發行人說明相關變化對公司經營狀況的影響,請保薦機構核查並發表意見」 。

中原證券上市路坎坷 券商定價5.54-7.52元

據21世紀經濟報導報導,早在2012年年初,中原證券即萌生擬在A股IPO上市的念頭,只是在向中國證監會上報了上市材料,並於當年9月獲得正式受理後,卻因為隨後的IPO暫停而擱淺。

「最開始中原證券A股上市工作一切順利,還參加了發行部組織的見面會和問核會,但最終因為IPO暫停不得不面臨繼續等待的局面,」中原證券一位內部人士說,「但考慮到當時中原證券面臨業務快速發展,對資金的需求迫切,最終向當時的河南省政府提出了‘先到香港上市,再擇機回歸A股,做到H+A兩地上市’的計劃,獲得同意後在2013年10月,正式啟動赴港上市工作。」

據大河網報導,2015年12月,中原證券回歸A股的材料正式被證監會受理,開啟了回歸A股的歷程。2016年6月6日,一直在A股排隊IPO的中原證券,其上市申請的狀態突然變成了中止審查,原因為「材料不齊全」。6月22日,中州證券在港交所網站發布公告,該公司已接到中國證監會對其A股上市申請恢復審查的通知書,將從6月20日起結束「中止審查」狀態。

2017年1月3日,中原證券在A股掛牌上市,正式成為河南省首家同時登陸內地和香港資本市場的金融企業,全國證券行業第8家A+H股券商。

興業證券的研報在對中原證券的風險因素中提到:經紀傭金率下滑、資本市場下跌。此前給出的投資建議:若發行價為3.82元,上市後存70%-121%上漲空間,建議積極申購。根據招股書披露募集資金總量,若足額發行7億股,對應發行價約為3.83元,若按此價格發行,上市後存70%-121%上漲空間,首次上市,給予增持評級,建議積極申購。

海通證券研報認為,我們估算中原證券2016/17/18E營業收入分別為21.40/20.98/22.25億元,同比-47%/-2%/6%;淨利潤分別為6.89/6.91/7.50億元,同比-51%/0%/8%。我們使用分部估值法及可比公司估值法得出公司合理價值區間為5.54-7.52元,建議申購。

多項業務排名低於中位數

據每日經濟新聞報導,中原證券是一家「根據地」在河南省的中型券商,按照中國證券業協會統計,截至2015年末,公司總資產、淨資產和淨資本在證券公司中排名分別為第40位、45位和44位,排名均在行業中位數之上。

不過,公司各類業務均難言出眾。先看最傳統的證券經紀業務。2015年,中原證券代理買賣證券業務淨收入排名33位,高於行業中位數。經紀業務占比在2015年為53.47%,仍然占據中原證券總收入的半壁江山,但這塊業務競爭日趨激烈,屬於「越來越不賺錢」的傳統業務,近年來河南省證券經紀淨傭金率一路下滑,從2013年的0.9‰下滑至2016年上半年的0.49‰。中原證券坦言,經紀業務受市場行情影響較大,可能使公司經營業績產生較大波動,因此需要發展其他創新業務。

再來看各家券商都十分重視的投行業務。2015年,中原證券投行業務淨收入2069萬元,排名第56。其中,承銷與保薦業務淨收入1596萬元,排名第54位,主承銷家數7家,主承銷金額36.16億元,排名第50位。債券主承銷家數5家,債券主承銷金額29.10億元,排名第64位。財務顧問業務淨收入5543萬元,排名54位,其中並購重組財務顧問業務淨收入僅110萬元,排名59位。以上排位均在中位數以下。

自營業務的表現同樣低於同業。2013年~2015年,中原證券債券投資收益率分別為8.42%、17.83%、21.47%,股票及基金投資收益率分別為0.92%、22.79%、34.27%。而同期同業上市公司的簡單算術平均債券投資收益率為6.27%、15.54%、15.91%,股票及基金投資收益率為13.90%、34.24%及39.06%,中原證券在股票投資上落後於平均水平。

公司資本中介業務尚可,比如融資融券業務是近年來券商發展較快的業務,中原證券2015年兩融業務利息收入8.47億元,排名第32位,高於行業中位數排名44.5位。此外,投資咨詢業務可圈可點,2015年投資咨詢業務淨收入2.7億元,排名第5位,僅次於平安證券、海通證券、中信證券及招商證券。

預計2016年全年淨利潤同比下降45.00%-46.99%

最新的招股書中顯示,中原證券2016年1-9月/2016年9月30日相關財務信息未經審計,但已經信永中和審閱。

2016年1-9月,公司做到營業收入159,036.59萬元,較2015年同期下降49.48%;做到歸屬於母公司股東的淨利潤54,975.58萬元,較2015年同期下降56.24%。上述營業收入和淨利潤下降主要系證券市場行情波動、市場交易活躍度下降所致,公司業績變動趨勢與同行業上市公司業績變動趨勢基本一致。

財務報告審計截止日後,公司主營業務和經營模式未發生重大不利變化,公司在稅收政策等其他可能影響投資者判斷的重大事項方面未發生重大變化。受資本市場波動的影響,公司預計2016年度營業收入在229,760.00萬元至234,011.00萬元之間,同比下降41.56%-42.62%,歸屬於母公司所有者的淨利潤在74,500.00萬元至77,302.00萬元之間,同比下降45.00%-46.99%,扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤在72,299萬元至75,101萬元之間,同比下降46.28%-48.28%。