瑞銀:是時候做空美元了

瑞銀:是時候做空美元了

文 | 環球老虎財經 陳琳

“本周四,瑞銀集團亞洲資產配置主管Adrian Zuercher表示,做多美元可能已經成為市場上最擁擠的交易,但是他認為現在反而是做空美元的最佳時機。”

隨著川普的獲選,更多財政支出的預期和企業稅法改革預示著通脹的回歸,而美聯儲上周也意外「鷹派」加息,美國利率上升的節奏超出市場預期,這些因素都支撐著美元進一步走強,這已經成為了市場上的共識。

周二(12月20日)美元指數從美國大選期間的97漲至103.31,一度觸及2002年12月來最高103.65。周三美元指數從14年高位小幅回落至102.97, 美股處在接近歷史高位的水平。這正是市場對川普大選期間言論做出的反應和定價。

然而,Zuercher認為,美元受到的支撐在未來將逐漸消退,美元上漲趨勢將漸漸走弱。

Zuercher在CNBC的採訪中表示:「我們實際上認為美元在這個階段已經被過度高估了,尤其是在過去幾個星期,美元的這波上漲是缺乏合理依據的。」

Zuercher稱,美元經歷了長達四年的反彈之後,美元對G10國家貨幣已經高估,其中美元對歐元匯率可能被高估了15-20%,對日元匯率的高估幅度可能高達30%。

可以肯定的一點是,Zuercher也承認川普的政策一旦被通過,可能將刺激更高的通脹,從而推高美國利率並支撐美元。但是他認為,任何事情都存在兩面。

他表示:「我們同樣認為歐洲的通脹會上升,日本通脹也將上升,而且歐洲和日本將逐漸減少量化寬鬆幅度,因為只有這樣才有利於它們。」

日本央行近期已經透露出會逐漸減少購買債券的信號,這從9月,日本祭出「收益率曲線控制」 這一新武器並取消國債購買的平均期限目標就能看出。其中的意識是指,日本將繼續購買日本國債直至10期債券收益率至0。理論上意味著日本央行將會逐步逆轉對資產負債表的擴張,債券購買計劃可能漸漸走向淨賣出,日本的QE政策預示著將出現實質性轉向。

另外,Zuercher也指出,美國政府的財政政策其實也可能會阻礙美元的升值。「如果川普想增加支出,那他就必須籌集資金,因此財政赤字可能會進一步擴大。從歷史來看,這一點從來都不利於一個國家的貨幣,當然也不利於美元,而且我認為這會施壓美元。」

除此之外,Zuercher還指出,從目前市場走勢來看,基本認定明年美聯儲將加息兩次,這也與瑞銀的預期一致。這表明如果明年沒有三次加息,那美元就不會進一步上漲。而且,更高的實際利率也將最終收緊財政狀況,並增加美國經濟的上行阻力,從而使美元承壓。

瑞銀未來一年的投資策略基本上是建立在美元不會上漲的預期之上的。例如,瑞銀看多除日本之外的亞洲股市,盡管亞洲股市近期因美元回流美國而受到衝擊,「一旦美元強勢開始扭轉,這將對亞洲市場起到額外推動作用。」

Zuercher還預計,在亞洲市場經歷了長達五年的通縮之後,其生產價格指數將會上漲,這在中國將尤為明顯。這對企業預示著一個提振作用,公司盈利能力將會回升。該分析師還認為,中國股市明年的回報率將會上升,亞洲股市的股本回報率將達到兩位數。

瑞銀同時看多歐洲的高收益債券。

「我們認為歐洲公司在明年將會擁有穩定的收入增長,」 Zuercher說,「如果你看看歐洲高收益債券的利差估值,我認為它們是極具吸引力的。」另外,他認為歐洲量化寬鬆的預期也將利好該市場,盡管歐央行近期在縮減資產購買規模。

本月早些時候,歐央行表示,將從2017年4月開始每月購買600億歐元資產直至2017年12月,而目前的購買規模為800億歐元。

但在瑞銀看來,至少歐洲還在放出600億歐元,而這些將用於購買企業債券,尤其是投資級債券,這意味著將吸引更多資金進入高收益債券市場。

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